中润资源年报问询函回复长达53页！二级市场为啥不买账？

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经历数次延期后，中润资源（000506.SZ）终于回复了深交所对公司2022年年报的问询函。不过，二级市场对于公司长达53页的说明并不买账，7月6日、7日公司股价连跌两天，累计跌幅超5%。

中润资源以“黄金”概念颇受投资者关注。经济导报记者注意到，公司业务包括以黄金为主要品种的矿业开采，以及房地产开发建设、销售及自有房产的出租。2022年，公司销售黄金带来的营业收入达到2.41亿元，远超销售房地产带来的682.51万元，成为公司业务的主要支撑。

不过，中润资源在去年国际金价处于历史较高水平时，扣非净利润却亏损1.38亿元，同比减少24.73%，黄金业务销售毛利率更是只有-8.70%，引起交易所关注。

深交所在对公司2022年年报问询函中，首先就问及了公司黄金业务板块，要求其说明其黄金业务毛利率大幅下滑且为负数的原因及合理性。

从中润资源的回复看，其黄金业务销售毛利率下降，主要原因为产销量的大幅度下跌和黄金销售相关的单位成本大幅上升所致。公司表示，旗下控股公司VATUKOULA GOLD MINES PTE LIMITED (FJ)（下称“瓦图科拉金矿”）主要从事黄金的勘探、开采、冶炼及成品的销售业务。2022年度，斐济遭受了多次热带气旋的袭击，暴雨和特大暴雨造成严重的自然灾害，导致瓦图科拉矿山生产经营活动受到影响；同时受国际环境影响，国际航运班轮大量减少，矿山急需的零部件及技改扩产设备不能及时运抵矿山，致使重型设备使用率降低，矿山技改项目进展缓慢。上述多重因素叠加，导致瓦图科拉金矿2022年度产销量大幅度下跌。

而在产销量下降同时，中润资源与黄金销售相关的各项单位成本明显增加，如折旧与摊销单位成本2022年度较2021年度增长101.96%，能源和动力单位成本增长80.44%，维修、维护及其他费用单位成本较上年增加41.89%。从而使得公司-8.70%的黄金销售毛利率，远低于同行业的恒邦股份（17.62%）、西部黄金（10.97%）、湖南黄金（5.19%）。

值得注意的是，公司对于瓦图科拉金矿的未来仍颇具信心。其在回复深交所问询时称，瓦图科拉金矿黄金产量自今年5月份开始得到提升，同时，金价不断走高，公司的盈利能力也逐渐增强，瓦图科拉金矿有望通过自身现金流解决匹配资金的问题，从而推动技改和扩产项目的稳步开展。

但是，从中润资源披露的信息看，目前瓦图科拉金矿的技改和扩产计划需要资金约4000万美元，其中3000万美元要通过金属流融资方式筹集，约1000万美元计划由瓦图科拉金矿在技改期间通过自身生产运营逐步提供、自行匹配解决。目前，这两方面的融资仍在推动中，但有投资者认为，其中也暗含不确定性。

比如，瓦图科拉金矿正与包括托克集团在内国际大宗商品贸易商进行联系，拟通过贸易融资的形式获得1000万-2000万美元的预付款，从而获得瓦图科拉技改扩建的资金。目前，瓦图科拉金矿与托克集团的精金矿贸易试单正在进行中，在试单完成后将开始长单谈判，其中包括贸易融资事项。而相关谈判能否成行，也未可知。

另外，中润资源本身则存在流动性风险，截至2022年12月31日，公司的流动负债余额为9.16亿元，高于流动资产5.30亿元。公司表示，其正在采取各项措施以改善流动性状况。公司已经根据未来销售情况、成功续期银行借贷及融资情况等编制了未来12个月的现金流量预测，预计发生流动性问题的可能性较小，但因相关事项具有不确定性，已对相关风险进行充分披露。

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